Après une clôture difficile de 2018, le premier trimestre de 2019 a apporté une bouffée d’air frais pour les investisseurs. Les marchés des capitaux ont réagi de manière euphorique à la décision des banques centrales d’assouplir quelque peu leur politique monétaire, ce qui réduisait le risque d’autres corrections du marché. Dans ces circonstances, les obligations d’entreprise se sont très bien comportées, tout comme les emprunts d’État avec une longue durée, bien que le rendement sur les emprunts allemands à dix ans était à nouveau négatif. Les perspectives économiques incertaines en Europe, et surtout en Italie et en Allemagne, ont conduit, en combinaison avec l’inquiétude à propos du Brexit et la menace d’une guerre commerciale, à une fuite vers la qualité. De ce fait, les faibles taux d’intérêt en Europe ont baissé à un niveau très bas.
Au premier trimestre, le fonds a échangé une partie de ses obligations d’État pour des obligations d’entreprise et certifiées vertes. Il s’est agi d’une augmentation de l’exposition à ADIF (infrastructure ferroviaire espagnole), Toyota, Deutsche Telecom, Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW), Nederlandse Waterschapsbank (NWB), Bank Nederlandse Gemeenten (BNG), Caisse Française de Financement Local (CAFFIL) et une grosse position dans une nouvelle émission de Société du Grand Paris. Avec la nouvelle obligation de Société du Grand Paris et l’exposition supplémentaire à CAFFIL, KfW et ADIF, l’exposition du fonds aux obligations certifiées vertes a augmenté au cours du trimestre. Le fonds a vendu les positions en Heineken, Sodexo, UPS et Verizon. C’étaient les dernières positions dans le portefeuille qui avaient été sélectionnées sur la base de la méthodologie best-in-class, mais sans un alignement thématique.
