Marktontwikkelingen
Rendementsanalyse Q1 2022
Het fonds begon het jaar met een solide maandresultaat voor januari van 0,9%, wat het post-pandemische herstel in veel reële economieën illustreert. In februari was de impact van de inval in Oekraïne voelbaar, wat resulteerde in een rendement van -1,3%. In maart bedroeg het rendement 2,2%, waaraan de aandelenportefeuille 1,3% bijdroeg. In het eerste kwartaal van 2022 bedroeg het nettorendement van het fonds 1,8%. De aandelenportefeuille droeg 1,2% bij, voornamelijk op basis van positieve prestaties van de aandelenbeleggingen en ontvangen dividenden. De schuldportefeuille droeg 1,6% bij, dankzij stabiele rentebetalingen en valutawaarderingen. Het resultaat in lokale valuta's, inclusief dekking, verminderde het rendement met 0,6%. De operationele kosten, waaronder de beheervergoeding, verminderden het kwartaalrendement nog eens met 0,4%. Het fonds moest zijn investeringstempo verlagen tot netto uitbetalingen van 5,4 miljoen euro (vierde kwartaal: 27,8 miljoen euro), omdat het een instroom van beleggers verwacht voordat het zijn volledige investeringspijplijn kan sluiten.
Ontwikkelingen binnen de portefeuille
De oorlog in Oekraïne heeft gevolgen voor alle beleggingen van het fonds in de ECCA-regio (Oost-Europa, Kaukasus, Centraal-Azië). Ons ECCA-team werkt samen met de bedrijven waarin we investeren en houdt zeer actief toezicht op alle beleggingen; daarbij worden alle relevante interne deskundigen ingezet, waaronder onze landen- en valutaspecialist, manager bijzondere kredieten en risicomanagers. Wij hebben onze monitoring tijdens de pandemie versterkt en bouwen voort op de lessen die we daaruit hebben getrokken, waardoor we verslechterende neerwaartse trends kunnen identificeren. Wij hebben de financiële gezondheid en buffers van elke belegging zorgvuldig beoordeeld, evenals de mogelijke gevolgen van deze crisis voor hun kredietportefeuille en hun financiën (waaronder mogelijk aanzienlijke terugtrekking van deposito's).
Het fonds heeft geen blootstelling in Rusland. Het fonds heeft belangrijke voorzieningen aangelegd voor zijn drie beleggingen in Oekraïne, plus een voorziening op zijn belegging in Wit-Rusland, vanwege de mogelijke gevolgen van de sancties voor de Wit-Russische economie.
Overloopeffecten zijn ook opgenomen in de laatste waarderingen van de aandelenbeleggingen van het fonds in de regio. De aspecten waarmee rekening is gehouden, zijn onder meer de macro-economische gevolgen, het wisselkoerseffect van de internationale grondstoffenhandel, geldoverschrijvingen, betalingsbeperkingen en sancties. Wij halen vertrouwen uit de algemene kracht van onze portefeuille in de regio (buiten Oekraïne), het bewezen vermogen om crisissituaties in goede banen te leiden (nul verliezen tijdens vorige crisissen) en de actieve samenwerking en steun binnen de financiële sector.
In totaal had de oorlog in Oekraïne een impact van -2,0% op het resultaat van het fonds, als gevolg van voorzieningen op beleggingen in Oekraïne en Wit-Rusland (impact van -0,5% op de NIW), afwaarderingen van aandelen als gevolg van regionale overloopeffecten (-0,5%) en depreciaties van vreemde valuta (-1,0%).
Het percentage van de voorzieningen van het fonds steeg tijdens het eerste kwartaal van 2022, van 0,8% tot 1,35%. Het fonds legde voorzieningen aan in Oekraïne en Wit-Rusland, maar nam voorzieningen in Nicaragua en Peru terug, voor twee beleggingen in Nicaragua zelfs volledig. De belangrijkste voorzieningen betreffen schuldinvesteringen in Libanon, Myanmar en Oekraïne. Minder omvangrijke voorzieningen hebben betrekking op schuldinvesteringen in Wit-Rusland, Nicaragua en Peru. Tijdens het eerste kwartaal werden geen investeringen afgeschreven. De afschrijvingsratio van het fonds (1 jaar) bleef stabiel op 0,0% van het nettovermogen. De totale afschrijvingen sinds de start van het fonds bedragen 3,1 miljoen euro.
In maart droeg de aandelenportefeuille 1,3% bij aan het rendement van het fonds. De buitengewone prestatie is toe te schrijven aan opwaarderingen van de posities in Accion Quona Inclusion Fund (AQF) en Accion Frontier Inclusion Fund (AFIF), na ontvangst van hun cijfers van 21 december. Die toonden een sterke stijging van de waardering van de onderliggende bedrijven in de portefeuille, voornamelijk als gevolg van kapitaalrondes van die onderliggende bedrijven. De herwaardering is uitvoerig besproken met de externe auditor van het fonds en verwerkt in het jaarverslag van 2021.
Ondanks toenemende geopolitieke spanningen en onzekerheid over de inflatie blijven in veel regio's in de wereld de lokale en regionale bedrijfsactiviteiten aantrekken, wat leidt tot een zoektocht naar krediet. De vraag naar financiering blijft groot en het fonds heeft een zeer sterke investeringspijplijn. Tijdens het eerste kwartaal werd de portefeuille van het Triodos Microfinance Fund aangevuld met vijf nieuwe participaties:
Fintech: Aspiria in Mexico, obligatie (1,8 miljoen euro)
Aspiria is een fintechbedrijf dat kredieten verstrekt aan kleine en middelgrote ondernemingen en gevestigd is in Guadalajara, Mexico. Het bedrijf biedt toegang tot financiering aan kleine en middelgrote ondernemingen die via het traditionele financiële systeem niet in aanmerking zouden komen voor krediet.
Microfinanciering: Crystal in Georgië, obligatie (3,2 miljoen euro)
Crystal is een van de toonaangevende en grootste microfinancieringsinstellingen in Georgië. Met 50 kantoren in het hele land biedt de instelling standaardleningen, geldoverschrijvingen en valutatransacties met de nadruk op plattelandsgebieden, de financiering van micro-ondernemingen en vrouwelijke ondernemers en landbouwleningen.
Hernieuwbare energie: EVN Finance in Vietnam, obligatie (3,2 miljoen euro)
EVN Finance is een financiële instelling die zich richt op de energiesector. Aanvankelijk focuste de instelling zich op (grote) waterkracht- en geothermische projecten, maar de laatste jaren is ze overgeschakeld op het financieren van kleine en middelgrote ondernemingen. De toegang tot schone en betaalbare energie voor lokale ondernemingen wordt verbeterd door de financiering van zonne-installaties op daken te ondersteunen.
Gezondheidszorg: Garantia in Mexico, obligatie (1,8 miljoen euro)
Garantia is een in Mexico gevestigd fintechbedrijf dat leasing van medische apparatuur aanbiedt. Het bedrijf ontwikkelde een online platform dat fungeert als marktplaats voor kleine en middelgrote ondernemingen in de gezondheidszorg (individuele artsen en kleine privéklinieken) en verkopers van medische apparatuur. Hierdoor kunnen artsen en ziekenhuizen mensen met lage en middeninkomens bedienen die medische zorg nodig hebben, maar die binnen het nationale openbare gezondheidssysteem niet voldoende worden geholpen.
Gendergelijkheid: TMSS in Bangladesh, obligatie (3,3 miljoen euro)
TMSS in Bangladesh richt zich op de onderbedeelde plattelandsbevolking door de ondernemingszin van haar meer dan één miljoen vrouwelijke klanten financieel te ondersteunen.
